过去11 年间，我国国内旅游人次年均复合增长率为12.2%，国内旅游收入年均复合增长率为17.7%，国内游发展稳定。2012 年上半年，我国国内旅游人数为15.5 亿人次，同比增长14.6%，依然保持较快速度的增长。我们认为，未来几年国内游依然保持较快速度增长，占据国内旅游产业的主导地位。目前已上市公的司涉及的业务较少、较为单一，且上市公司数量很少、覆盖度低，呈现朝阳行业有限标的的状况。

    旅游行业一直享受高估值，主要是由于独特、垄断性，经营风险较小和发展潜力大。在过去近十年中，旅游行业估值一直较高，我们统计了从2004 年以来的旅游行业估值情况（因2003 年估值极值剔除），旅游行业PE 均值为34 倍，远高于其他行业的估值水平。具体的，以旅游对比重点公司整体看，PE 相对估值均值为2 倍，如果剔除金融服务业，PE 相对估值均值为1.73 倍。

    旅游业享受高估值主要是由于旅游行业尤其是景区子行业具有独特、不可复制竞争优势；经营风险小，现金流充沛；旅游作为可选消费发展潜力最大。

    提价效能正在弱化，未来发展需深度开发。与其他行业不同，旅游行业的企业价格基本不存在波动，呈现很强的刚性，且一直有上升的趋势。发改委规定，景区三年以上才能提价，于是时间一过三年市场对提价传言四起，分析师打入预期，我们认为涨价不是研究的逻辑且提价效能正在弱化。主要是因为：提价将越来越难，价格对业绩的驱动效果将弱化；再次提价后游览景区的价格已经接近大众化旅游时代游客的可接受范围上线；景区经营应该弱化提价功能，通过准确定位、深度挖掘和有效营销不断拓展盈利渠道、优化盈利模式以提高景区盈利能力，从而替代渐行渐远的提价效能。

    传统景区运营走向何方，延长逗留时间和外延式发展是主旨。展望未来，景区涨价不管是可行性还是目前权益归属不对等性来看都难以为继，未来景区经营与收费将进一步匹配。延长逗留时间和外延式发展是景区未来发展的主要方向。时间是旅游消费的正相关函数。在所有其他条件不变情况下，有效逗留时间延长将有利于催生游客的消费需求从而带来旅游消费增量。外延式发展不仅不受制于原有资源属性约束还能够实现企业经营由点到面的串联，实现跨越式的增量发展。